仿制药企不言“底”

文/读懂财经 杜东 2019/09/26 20:47

仿制药企是否值得投资?

“药企的冬天似乎快过去了。”

第二批带量采购废止了单一品种中标规则,改为最多3家企业分食。这似乎让人看到价格战竞争缓和的趋势。

昨日第二批带量中标公告出炉后,让所有人大跌眼镜。价格战不仅没有趋缓,反而愈演愈烈。

去年降价73.15%的瑞舒伐他汀,今年最低中标价再度下降74.31%;去年降价92.11%的恩替卡韦分散片,今年最低中标价再度下降70.58%。在本次招标的25个品类中,共有8个品类在去年降价的基础上,再度降价超50%。

当然,中标的企业也不必高兴太早。因为量增并不一定意味着业绩的增长。

去年,德展健康的阿托伐他汀降价83%独家中标,使得公司在该领域的总市占率提升近10个百分点。但由于价格下滑严重,公司业绩依然难看。2019年上半年,公司营收同比下滑44.50%,净利润同比下滑43.76%。

比起单一产品带来的业绩影响,带量采购更大的影响在于,将彻底改变仿制药企们原有的投资逻辑。

以前依靠渠道优势,一个首仿或者高难度仿制药可以持续为你贡献高利润率和高现金流。也正因此,国内资本市场往往能给予仿制药企一个不错的估值。

但现在,赚钱的周期将会明显变短。虽然率先通过一致性评价的企业,短期内有望依靠政策倾斜快速抢占原研的市场份额,实现销售额增长。但随着过评企业数量增加,竞争也将瞬间白热化。

“仿制药以前是收费10年以上的公路,现在变成了收费期短且不确定的公路,利润很薄还没有护城河。”带量采购政策出台后,知名医药投资人黄建平如是表示。

在这样的情况下,仿制药企是否还值得投资,是一个问题。

/ 01 /

中标价格:没有最低,只有更低

所谓带量采购,即医保局将公立医院未来1年用药量的50%—70%公开招标,价低者得,反之出局,极其残酷。

去年带量采购仅在11座城市试点,但今年已经扩展到25个省区。更大的市场份额,引来更血腥的厮杀。

去年已降价73.15%的瑞舒伐他汀,今年最低中标价再度下降74.31%;去年降价92.11%的恩替卡韦分散片,今年最低中标价再度下降70.58%;去年降价78.03%的利培酮片,今年最低中标价再度下降70.66%.......25个品类中,共有8个品类在去年降价的基础上,再度降价超50%。

虽然中标企业由原来的1家独占,改为可以最多三家分食,但入局者众,激烈竞争下药品中标价没有最低,只有更低。

让仿制药价格向发达国家看齐,挤出高价原研药,以节约更多的资金,这正是医保局推出带量采购的目的。但这也意味着,药品的市场规模也会急剧萎缩。

比如说阿托伐他汀,这款仿制辉瑞的降压药。2018年,德展健康生产的阿托伐他汀,去年的销量就达到1.91亿盒(以10mg规模计算)。按照降级之前的中标价计算,阿托伐他汀为德展健康贡献的收入就达到35.5亿。但以今年的中标价格计算,将只能贡献5.38亿元。

入局者销量可能会增加,但量增还不一定能够弥补降价带来的影响。去年,德展健康的阿托伐他汀降价83%独家中标,使得公司在该领域的总市占率提升近10个百分点。但由于价格下滑严重,公司业绩依然难看。2019年上半年,公司营收同比下滑44.50%,净利润同比下滑43.76%。

高毛利、高利润,以前药企依靠单一大单品就能过的很滋润。但在集中采购的价格战下,滋润的日子一去不复返,只能靠走量来维持收益。

但是,想要走量其实也不容易。

/ 02 /

光脚的不怕穿鞋的,谁都不能稳坐钓鱼台

齐鲁制药是此次带量采购的黑马之一。

去年4+7带量采购中,齐鲁制药无一品种入围,今年“独中五元”。齐鲁制药成功的秘诀,就是报“地板价”。

在利培酮片的竞标中,最终入围的是齐鲁制药、华海制药以及四海制药。齐鲁制药的报价是0.049元/片,远低于四海制药和华海制药的0.12元/片。齐鲁制药所有竞标品种降幅都超过50%,有三个品种的降价幅度超过70%。

在集采制度下,只要通过一致性评价即能参与竞标。这意味着仿制药厂商以前的渠道价值逐渐消失,唯一的竞争要素是价格。残酷的价格战,以“弱”胜“强”一切都有可能。

在“齐鲁制药们”的围剿之下,不少去年入围的企业,纷纷出局。比如在阿托伐他汀竞争中被挤出局的德展健康。虽然德展健康再度降价16%,但齐鲁制药和兴安药业的降价幅度高达78%,乐普医疗也是降价41.8%,将德展健康挤出局。

不仅仿制药厂商竞争激烈,原研药和印度神药厂商也已经加入竞争。

此次带量采购招标中,最让人惊讶的是赛诺菲。在硫酸氢氯吡格雷片的竞争中,入围石药集团、赛诺菲、乐普医疗三者的报价分别为2.44元、2.54元、2.98元,较去年4+7的采购价格,分别下降降价23%、20%、6%。你可以看到,赛诺菲的报价要低于乐普医疗的报价,仅次石药集团。去年入围的选手信立泰,是因为赛诺菲的入场而出局。

赛诺菲的降价,让我们感受到原研企业也没那么高大上。但你或许还会感受到,来自仿制药企业的窒息感。

实际上,赛诺菲不仅加入硫酸氢氯吡格雷片的竞争,也加入了其另一项原研药厄贝沙坦氢氯噻嗪片的竞争。价格与国内企业的报价,相差无几。

只不过这几个品种的竞争者目前还不超过三个,不管报价如何还都能入围。但即便是竞争加剧,如果原研药选择大幅度降价去维持原有的市场份额,最终的市场依然还会是它们的。

除此之外,此次采购招标中,首现印度药神的身影。瑞迪博士降价35.58%,成功把礼来制药挤出圈外,中标了奥氮平片。

从《我不是药神》的电影中,你大概已经了解到,印度的仿制药行业全球知名。其在成本控制、跟仿抢仿等方面有很强的竞争力。

同行竞争激烈,印度药神入场,原研药降维打击,对于国内的仿制药企业来说,战局充满了更多的变数。

/ 03 /

仿制药企,还值得关注吗?

以前依靠渠道优势,一个首仿或者高难度仿制药可以持续为你贡献高利润率和高现金流。也正因此,国内资本市场往往能给予仿制药企一个不错的估值。

但现在,单个药品为你贡献高利润率和高现金流的周期将会明显变短。

率先通过一致性评价的企业,虽然短期内有望依靠政策倾斜快速抢占其他企业的市场份额,实现销售额增长。但随着过评企业数量增加,竞争也将瞬间白热化。对于仿制药企来说,没有护城河,只有价格战一条路。

从日美的发展趋势来看,在政策鼓励仿制药发展后,仿制药抢占了大量的原研药市场。

2015年,日本仿制药替代率已经达到56.2%,美国2017年仿制药替代率更是达到了90.3%的处方量。

但是,美国仿制药市场销售额只占了20.9%,日本的仿制药销售额占比只有14%。虽然销量很大,但价格如此低,你也可以看出这是竞争极其激烈的市场。

即便是现在,日本和美国都没有形成绝对的龙头。2015年,日本市场占有率最高的仿制药企业是日医工,不过占比仅有11.0%,排名第二的泽井制药占比仅有9.5%。

图片1

在美国,2017年美国区域仿制药销售排名前三的企业分别为TEVA、MYLAN、SANDOZ,在美国的仿制药市场份额分别只有13.30%、10.70%、7.8%。

竞争激励的市场,欧美日仿制药企只能依靠多品种赚点辛苦钱。毛利率和净利率基本和化工企业一致。正因此,市场给予仿制药的估值基本跟化工股一致。

发展趋势往日美靠拢的国内仿制药企业,资本市场的估值水平会像日美企业靠拢吗?

读懂财经原创文章,请转载时务必注明文章作者和“来源:读懂财经”。欢迎监督读懂财经的内容,如有任何问题,可联系读懂君(微信:dudong005)

热门文章

网站地图 浩博娱乐官网 金道博彩网上娱乐 k7娱乐现金开户
申博正网充值 星级百家乐庄和闲 申博娱乐游戏ag国际馆 菲律宾太阳城
彩票828上海快3 捕鱼大亨破解版下载 太阳城娱乐微信充值 金冠娱乐备用网址登入
浩博国际娱乐备用网址 k7娱乐网上开户 马牌娱乐现金开户 浩博娱乐官网站
浩博国际在线娱乐 马牌娱乐网上开户 k7娱乐线上开户 浩博国际娱乐网址
917SUN.COM 657SUN.COM XSB518.COM 8SJZS.COM 518jbs.com
1112998.COM 55sbmsc.com XSB198.COM 444TGP.COM 548XTD.COM
77TGP.COM 578psb.com 8NNS.COM 698psb.com 304psb.com
758sunbet.com XSB592.COM DC353.COM 3454111.COM 557sj.com